El PER de una acción relaciona el precio que se paga por una empresa con el beneficio que genera. Es uno de los ratios más utilizados para valorar compañías cotizadas porque permite comparar negocios de forma rápida, pero también puede conducir a decisiones equivocadas cuando se interpreta como una respuesta definitiva.
Un PER bajo no convierte automáticamente una acción en barata. Puede reflejar que el mercado espera una caída de beneficios, que el negocio está muy endeudado o que las ganancias actuales son excepcionalmente altas. Un PER elevado tampoco significa siempre que la empresa esté sobrevalorada: quizá sus beneficios estén deprimidos temporalmente o se espere un crecimiento considerable.
El PER resulta útil cuando se conoce qué beneficio se está utilizando, qué calidad tiene, en qué momento del ciclo se encuentra la empresa y con qué compañías se compara. Sin ese contexto, el número aporta una apariencia de precisión que puede ocultar más de lo que explica.
Qué significa PER
PER son las siglas de Price Earnings Ratio, expresión que puede traducirse como relación entre precio y beneficio.
Su fórmula más habitual es:
PER = precio por acción ÷ beneficio por acción
También puede calcularse utilizando los datos totales de la empresa:
PER = capitalización bursátil ÷ beneficio neto atribuible
Ambas fórmulas deberían producir un resultado parecido si se utilizan cifras correspondientes al mismo periodo y el número correcto de acciones.
El ratio indica cuántas veces está contenido el beneficio anual en el precio de la acción.
Si una empresa cotiza a 30 euros y obtiene un beneficio por acción de 2 euros:
PER = 30 ÷ 2 = 15 veces
El mercado está valorando la compañía en quince veces su beneficio anual actual.
Qué quiere decir que una acción cotiza a PER 15
Una interpretación sencilla sería que los inversores pagan 15 euros por cada euro de beneficio anual atribuible a la acción.
También suele decirse que, si el beneficio permaneciera constante y se distribuyera íntegramente, serían necesarios quince años para recuperar el precio pagado.
Esta segunda interpretación tiene varias limitaciones:
- La empresa no reparte todo el beneficio.
- Las ganancias pueden crecer o disminuir.
- Parte del beneficio se reinvierte.
- La deuda y las inversiones futuras influyen.
- El precio de la acción cambia.
- El dinero recibido en distintos años no tiene el mismo valor.
El PER no de la acción cambia.
- El dinero recibido en debe entenderse como un plazo real de recuperación, sino como una forma de expresar cuánto paga el mercado por los beneficios de la compañía.
Cómo se calcula el beneficio por acción
El beneficio por acción o BPA relaciona el resultado atribuible a los accionistas ordinarios con el número de acciones.
De forma simplificada:
BPA = beneficio neto atribuible ÷ número medio de acciones
Supongamos que una empresa obtiene:
- Beneficio neto atribuible: 100 millones de euros.
- Número medio de acciones: 50 millones.
El BPA sería:
100 millones ÷ 50 millones = 2 euros por acción
Si la acción cotiza a 30 euros:
PER = 30 ÷ 2 = 15
Debe utilizarse el beneficio atribuible a los accionistas ordinarios, no cualquier cifra de resultado publicada en la cuenta de pérdidas y ganancias.
Capitalización bursátil y valor de la acción
La capitalización bursátil se calcula multiplicando:
Precio por acción × número de acciones
Si una empresa tiene 50 millones de acciones y cada una cotiza a 30 euros:
50 millones × 30 euros = 1.500 millones de euros
Si el beneficio atribuible es de 100 millones:
PER = 1.500 millones ÷ 100 millones = 15
Esta forma permite comprobar el cálculo realizado con el precio y el BPA.
PER histórico y PER estimado
No todos los PER utilizan el mismo beneficio.
PER histórico
Se calcula con el beneficio obtenido durante los últimos doce meses o el último ejercicio cerrado.
También puede aparecer como:
- PER trailing.
- PER TTM.
- PER de los últimos doce meses.
- PER reportado.
Su ventaja es que utiliza resultados ya publicados.
Su principal limitación es que mira hacia atrás. Si la empresa está cambiando rápidamente, esos beneficios pueden no representar el ejercicio siguiente.
PER estimado
Se calcula utilizando el beneficio esperado para los próximos doce meses o el siguiente ejercicio.
También se denomina:
- PER forward.
- PER futuro.
- PER previsto.
- PER estimado.
Su fórmula es:
PER estimado = precio actual ÷ BPA previsto
Puede reflejar mejor las expectativas, pero depende de unas previsiones que podrían no cumplirse.
Ejemplo de PER histórico y futuro
Una acción cotiza a 40 euros.
Su BPA del último año fue de 2 euros:
PER histórico = 40 ÷ 2 = 20
Los analistas esperan que el BPA del próximo ejercicio aumente a 2,50 euros:
PER estimado = 40 ÷ 2,50 = 16
La acción presenta un PER futuro menor porque se espera un crecimiento del beneficio.
Si el BPA termina siendo de solo 1,80 euros, la valoración real habrá sido más exigente de lo previsto.
Por qué dos páginas pueden mostrar PER diferentes
Es frecuente encontrar varios PER para una misma empresa.
Las diferencias pueden deberse a:
- Beneficio histórico o estimado.
- Último ejercicio o últimos doce meses.
- BPA básico o diluido.
- Beneficio reportado o ajustado.
- Previsiones de analistas diferentes.
- Cotización de momentos distintos.
- Número de acciones actualizado.
- Moneda utilizada.
- Exclusión de partidas extraordinarias.
Antes de comparar, hay que confirmar que los ratios se han calculado con el mismo criterio.
Un PER histórico reportado no debe compararse directamente con un PER futuro ajustado como si fueran cifras equivalentes.
BPA básico y BPA diluido
El BPA básico utiliza el número medio de acciones ordinarias existentes.
El BPA diluido incorpora el posible efecto de instrumentos que podrían convertirse en nuevas acciones, como:
- Opciones para empleados.
- Bonos convertibles.
- Unidades de acciones restringidas.
- Warrants.
- Otros instrumentos potencialmente dilutivos.
Si aparecen nuevas acciones, el beneficio debe repartirse entre un número mayor de títulos.
Ejemplo:
- Beneficio: 100 millones.
- Acciones actuales: 50 millones.
- BPA básico: 2 euros.
- Acciones potenciales diluidas: 55 millones.
- BPA diluido: 1,82 euros.
Con una cotización de 30 euros:
- PER con BPA básico: 15
- PER con BPA diluido: 16,5
El PER diluido suele ofrecer una visión más prudente cuando la empresa remunera generosamente mediante acciones o tiene instrumentos convertibles.
El efecto de las recompras de acciones
Una empresa puede recomprar sus propias acciones y amortizarlas.
Si el beneficio permanece igual y el número de acciones disminuye, el BPA aumenta.
Ejemplo:
- Beneficio inicial: 100 millones.
- Acciones: 50 millones.
- BPA: 2 euros.
Después de recomprar acciones:
- Beneficio: 100 millones.
- Acciones: 45 millones.
- BPA: 2,22 euros.
El BPA ha crecido un 11 %, aunque el beneficio total no haya aumentado.
Las recompras pueden crear valor si se realizan a un precio razonable y no deterioran el balance. También pueden inflar el crecimiento por acción si se financian con deuda o se ejecutan cuando la acción está cara.
Al analizar el PER conviene separar:
- Crecimiento del beneficio total.
- Crecimiento del BPA.
- Reducción del número de acciones.
- Compensación mediante acciones a empleados.
Qué se considera un PER alto o bajo
No existe un nivel universal.
Un PER de 10 puede ser:
- Bajo para una empresa estable.
- Normal para un negocio cíclico en un buen año.
- Alto para una empresa en declive.
- Irrelevante si el beneficio no es sostenible.
Un PER de 30 puede ser:
- Excesivo para una empresa sin crecimiento.
- Razonable para un negocio que aumenta beneficios con rapidez.
- Engañoso si el beneficio actual está temporalmente deprimido.
- Insuficiente para compensar un riesgo extremo.
La interpretación depende de:
- Crecimiento.
- Rentabilidad.
- Deuda.
- Estabilidad.
- Sector.
- Ciclo.
- Calidad del beneficio.
- Tipos de interés.
- Riesgo del negocio.
- Capacidad para reinvertir.
Tabla orientativa para interpretar el PER
| Situación | Posible lectura |
| PER bajo y beneficios estables | Podría existir una valoración atractiva |
| PER bajo y beneficios en máximos cíclicos | Puede ser una trampa de valor |
| PER bajo y deuda elevada | El mercado podría descontar riesgo financiero |
| PER alto y crecimiento fuerte | Puede estar justificado si el crecimiento continúa |
| PER alto y crecimiento débil | Valoración exigente |
| PER alto por beneficio temporalmente bajo | El ratio puede exagerar la valoración |
| PER negativo | La empresa está registrando pérdidas |
| PER no disponible | No existe un beneficio positivo útil para calcularlo |
La tabla sirve como punto de partida, no como una señal automática de compra o venta.
El PER inverso o rentabilidad del beneficio
El PER puede transformarse en una rentabilidad teórica del beneficio mediante esta fórmula:
Rentabilidad del beneficio = BPA ÷ precio
También puede calcularse:
Rentabilidad del beneficio = 1 ÷ PER
Si el PER es 20:
1 ÷ 20 = 5 %
Si el PER es 10:
1 ÷ 10 = 10 %
Esta cifra muestra el beneficio anual como porcentaje del precio pagado.
| PER | Rentabilidad del beneficio |
| 5 | 20 % |
| 10 | 10 % |
| 15 | 6,7 % |
| 20 | 5 % |
| 25 | 4 % |
| 30 | 3,3 % |
| 40 | 2,5 % |
No debe confundirse con una rentabilidad garantizada ni con el dividendo. El beneficio pertenece a la empresa y puede reinvertirse, retenerse o utilizarse de otras formas.
PER y rentabilidad por dividendo no son lo mismo
El PER utiliza el beneficio total atribuible.
La rentabilidad por dividendo compara el dividendo pagado con el precio de la acción:
Rentabilidad por dividendo = dividendo por acción ÷ precio
Una empresa puede tener:
- PER 10.
- Rentabilidad del beneficio del 10 %.
- Dividendo del 3 %.
Esto significa que solo una parte del beneficio se distribuye.
El resto puede utilizarse para:
- Invertir.
- Reducir deuda.
- Recomprar acciones.
- Comprar otras empresas.
- Mantener liquidez.
Un PER bajo no garantiza un dividendo alto.
Cómo utilizar el PER correctamente
El PER funciona mejor como herramienta comparativa.
Puede utilizarse para comparar:
- La empresa con su propio historial.
- La empresa con competidores similares.
- El PER histórico con el futuro.
- La valoración con el crecimiento esperado.
- El precio con un beneficio normalizado.
El ratio pierde utilidad cuando se utiliza sin contexto o para comparar negocios completamente diferentes.
Comparar una empresa con su historial
Una compañía puede haber cotizado durante años entre PER 15 y 22.
Si actualmente se encuentra a PER 12, podría estar barata respecto a su historial.
Antes de llegar a esa conclusión hay que investigar si han cambiado:
- Crecimiento.
- Márgenes.
- Deuda.
- Competencia.
- Regulación.
- Equipo directivo.
- Riesgos.
- Calidad del negocio.
Una valoración inferior puede representar una oportunidad o un deterioro estructural.
Comparar empresas del mismo sector
La comparación tiene más sentido cuando los negocios presentan:
- Actividad similar.
- Mercados parecidos.
- Crecimiento comparable.
- Márgenes semejantes.
- Riesgos próximos.
- Estructuras financieras equivalentes.
Comparar el PER de un banco con el de una empresa de software aporta poca información.
Incluso dentro de un sector pueden existir diferencias importantes.
Una empresa puede merecer un PER superior porque tiene:
- Más crecimiento.
- Menor deuda.
- Mejores márgenes.
- Ingresos recurrentes.
- Mayor ventaja competitiva.
- Mejor asignación de capital.
No comparar solo el número
Supongamos dos empresas:
| Dato | Empresa A | Empresa B |
| PER | 12 | 20 |
| Crecimiento esperado | 0 % | 15 % |
| Deuda | Alta | Baja |
| Márgenes | Descendentes | Estables |
| Ingresos recurrentes | Bajos | Altos |
La empresa A parece más barata, pero puede ofrecer peores perspectivas y mayor riesgo.
El PER muestra cuánto se paga. No explica por qué el mercado acepta ese precio.
Relacionar PER y crecimiento
Una empresa que aumenta sus beneficios puede justificar un múltiplo mayor.
Ejemplo:
- Acción: 30 euros.
- BPA actual: 1 euro.
- PER actual: 30.
Si el BPA crece hasta 2 euros en tres años y el precio no cambia:
PER futuro sobre ese beneficio = 30 ÷ 2 = 15
La valoración inicial depende de que el crecimiento se cumpla.
Cuando una acción cotiza a un PER elevado, pequeñas decepciones pueden producir grandes caídas porque el precio incorpora expectativas exigentes.
El ratio PEG
El PEG relaciona el PER con la tasa de crecimiento esperada.
Su fórmula simplificada es:
PEG = PER ÷ crecimiento anual esperado del BPA
Ejemplo:
- PER: 20.
- Crecimiento esperado: 10 %.
- PEG: 2.
Otra empresa:
- PER: 30.
- Crecimiento esperado: 30 %.
- PEG: 1.
La segunda tiene un PER mayor, pero también una expectativa de crecimiento superior.
El PEG presenta limitaciones:
- El crecimiento es una estimación.
- No incorpora bien la deuda.
- Puede distorsionarse con tasas muy altas o bajas.
- No valora la calidad del beneficio.
- El crecimiento no dura indefinidamente.
- No funciona bien con negocios cíclicos.
Debe utilizarse como complemento, no como criterio único.
Beneficio reportado y beneficio ajustado
Las empresas suelen publicar un beneficio contable y, en algunos casos, una cifra ajustada.
El beneficio ajustado puede excluir:
- Reestructuraciones.
- Deterioros.
- Costes de adquisición.
- Litigios.
- Compensación en acciones.
- Amortización de determinados intangibles.
- Resultados extraordinarios.
Algunos ajustes ayudan a comprender el funcionamiento ordinario del negocio. Otros eliminan gastos que aparecen repetidamente y que forman parte de la actividad real.
Un inversor debería revisar:
- Qué se ha eliminado.
- Por qué.
- Si ocurre con frecuencia.
- Cuánto dinero representa.
- Si afecta al flujo de caja.
- Si beneficia siempre a la presentación del resultado.
Un PER ajustado puede parecer atractivo porque utiliza un beneficio mayor que el contable.
Beneficios extraordinarios
Una empresa puede vender un edificio, una filial o una participación y registrar una ganancia excepcional.
Si ese ingreso aumenta el beneficio neto del ejercicio, el PER histórico puede caer artificialmente.
Ejemplo:
- Beneficio ordinario: 50 millones.
- Ganancia por venta de un activo: 100 millones.
- Beneficio total: 150 millones.
Con una capitalización de 1.500 millones:
- PER reportado: 10
- PER sobre beneficio ordinario: 30
La acción no está necesariamente barata a diez veces el beneficio, porque dos tercios del resultado no se repetirán.
Pérdidas y PER negativo
Cuando una empresa registra pérdidas, el BPA es negativo.
Matemáticamente podría calcularse un PER negativo, pero su interpretación resulta poco útil.
Por ejemplo:
- Precio: 10 euros.
- BPA: −1 euro.
- PER: −10.
No significa que la acción sea más barata que otra con PER positivo. Indica que la empresa no obtuvo beneficios durante el periodo.
En estos casos pueden analizarse otros datos:
- Ventas.
- Margen bruto.
- Flujo de caja.
- Evolución de pérdidas.
- Liquidez.
- Deuda.
- Punto de equilibrio.
- Valor empresarial.
- Necesidades de financiación.
El PER en empresas cíclicas
Las empresas cíclicas obtienen beneficios muy distintos según el momento económico.
Ejemplos habituales:
- Materias primas.
- Navieras.
- Automoción.
- Construcción.
- Acero.
- Química.
- Semiconductores.
- Turismo.
En la parte alta del ciclo, los beneficios pueden ser extraordinariamente elevados y el PER parecer muy bajo.
En la parte baja, los beneficios caen y el PER aumenta o desaparece.
Esto genera una aparente contradicción:
- PER bajo cuando el negocio está cerca de máximos.
- PER alto cuando el ciclo está cerca de mínimos.
Para valorar una empresa cíclica conviene utilizar un beneficio normalizado calculado a lo largo de varios años.
Cómo normalizar el beneficio
Puede estimarse utilizando:
- Beneficio medio de un ciclo completo.
- Márgenes históricos normales.
- Producción media.
- Precios razonables de materias primas.
- Costes recurrentes.
- Capacidad utilizada sostenible.
Ejemplo:
Una empresa ganó durante cinco años:
- 20 millones.
- 40 millones.
- 100 millones.
- 150 millones.
- 40 millones.
El último ejercicio de 150 millones no representa necesariamente su capacidad permanente.
El beneficio medio sería:
350 millones ÷ 5 = 70 millones
Valorarla sobre 70 millones puede ofrecer una referencia más prudente que utilizar el máximo de 150 millones.
El PER y la deuda
El PER compara la capitalización con el beneficio neto después de intereses.
Esto significa que dos compañías con el mismo PER pueden tener niveles de deuda muy diferentes.
| Dato | Empresa A | Empresa B |
| Capitalización | 1.000 M€ | 1.000 M€ |
| Beneficio neto | 100 M€ | 100 M€ |
| PER | 10 | 10 |
| Deuda neta | 50 M€ | 900 M€ |
El PER es idéntico, pero la empresa B soporta un riesgo financiero muy superior.
La deuda puede provocar:
- Más intereses.
- Menor flexibilidad.
- Ampliaciones de capital.
- Venta de activos.
- Recorte de dividendos.
- Problemas de refinanciación.
Por eso conviene acompañar el PER con ratios que incorporen la estructura financiera.
PER frente a EV/EBITDA
El múltiplo EV/EBITDA compara el valor empresarial con el resultado antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
El valor empresarial incluye:
- Capitalización.
- Deuda.
- Menos efectivo disponible.
Puede resultar útil para comparar empresas con distinta financiación.
| Ratio | Qué compara | Utilidad principal |
| PER | Capitalización y beneficio neto | Valor para el accionista |
| EV/EBITDA | Valor empresarial y EBITDA | Comparar estructuras de deuda |
| Precio/ventas | Capitalización y ventas | Empresas con beneficios bajos |
| Precio/valor contable | Capitalización y patrimonio | Bancos y negocios intensivos en activos |
| Precio/flujo de caja libre | Capitalización y caja libre | Calidad de conversión del beneficio |
Ningún múltiplo sustituye al análisis del negocio.
PER y flujo de caja libre
Una empresa puede presentar beneficios sin generar suficiente efectivo.
Esto ocurre por:
- Aumento de clientes pendientes de pago.
- Acumulación de inventario.
- Elevadas inversiones.
- Capitalización de gastos.
- Diferencias contables.
- Pagos aplazados.
El flujo de caja libre puede estimarse de forma simplificada:
Flujo de caja libre = flujo de caja operativo − inversiones necesarias
Si una compañía obtiene 100 millones de beneficio, pero necesita invertir 90 millones cada año para mantener su actividad, la caja disponible es mucho menor.
Un PER bajo puede resultar engañoso cuando el beneficio apenas se convierte en efectivo.
Calidad del beneficio
Un beneficio de calidad suele presentar:
- Buena conversión en caja.
- Pocas partidas excepcionales.
- Ingresos recurrentes.
- Márgenes estables.
- Criterios contables prudentes.
- Baja dependencia de estimaciones agresivas.
- Necesidades de inversión razonables.
Conviene comparar durante varios años:
- Beneficio neto.
- Flujo de caja operativo.
- Flujo de caja libre.
- Evolución de cuentas por cobrar.
- Inventarios.
- Provisiones.
- Deuda.
Cuando el beneficio crece, pero la caja no acompaña, es necesario investigar la diferencia.
Sectores donde el PER necesita especial cuidado
Bancos
El beneficio bancario depende de:
- Tipos de interés.
- Morosidad.
- Provisiones.
- Capital regulatorio.
- Ciclo económico.
Suelen utilizarse también:
- Precio sobre valor contable.
- Rentabilidad sobre recursos propios.
- Ratio de capital.
- Calidad crediticia.
Aseguradoras
Hay que revisar:
- Resultado técnico.
- Reservas.
- Solvencia.
- Siniestralidad.
- Rendimiento de inversiones.
Inmobiliarias y SOCIMI
Las amortizaciones contables pueden reducir el beneficio aunque el valor económico de determinados inmuebles no se deteriore de la misma forma.
Pueden resultar más útiles:
- Fondos de operaciones.
- Flujo recurrente.
- Valor neto de los activos.
- Ocupación.
- Deuda.
Empresas jóvenes
Pueden no tener beneficios porque reinvierten para crecer.
El PER será negativo o no estará disponible.
Se analizan entonces:
- Crecimiento de ventas.
- Márgenes.
- Coste de adquisición.
- Retención.
- Caja.
- Camino hacia la rentabilidad.
Empresas de materias primas
Los beneficios dependen en gran medida del precio del producto.
Debe utilizarse un precio normalizado, no asumir que el máximo reciente continuará indefinidamente.
Los tipos de interés y el PER
Cuando los tipos de interés son bajos, los inversores pueden aceptar PER más elevados porque las alternativas conservadoras ofrecen menor rentabilidad.
Cuando los tipos suben:
- Aumenta la rentabilidad exigida.
- El valor presente de beneficios futuros disminuye.
- La financiación se encarece.
- Los múltiplos pueden contraerse.
Las empresas de crecimiento suelen ser especialmente sensibles porque una parte mayor de su valor depende de beneficios esperados en años lejanos.
Esto no significa que los PER deban caer siempre cuando suben los tipos. También influyen la inflación, el crecimiento y las expectativas empresariales.
El PER del mercado completo
También puede calcularse el PER de un índice bursátil.
Sirve para comparar:
- Valoración actual.
- Media histórica.
- Rentabilidad de otros activos.
- Expectativas de beneficios.
- Distintas regiones.
Debe interpretarse con cautela porque la composición de los índices cambia.
Un mercado con mayor peso de empresas tecnológicas puede mantener un PER superior a otro dominado por bancos, energía o materias primas.
Errores frecuentes al utilizar el PER
Este apartado resulta necesario porque el propio título plantea cómo utilizar el ratio sin caer en interpretaciones equivocadas.
Considerar que PER bajo significa acción barata
Puede reflejar:
- Beneficios en máximos.
- Negocio en declive.
- Deuda.
- Mala gestión.
- Riesgo regulatorio.
- Falta de crecimiento.
- Dudas contables.
El precio bajo respecto al beneficio actual puede estar justificado.
Considerar que PER alto significa acción cara
Puede deberse a:
- Crecimiento elevado.
- Beneficio temporalmente reducido.
- Márgenes en recuperación.
- Ventaja competitiva.
- Ingresos de gran calidad.
- Balance sólido.
La cuestión es si esas características justifican el precio pagado.
Comparar sectores distintos
Un banco, una farmacéutica y una empresa de software tienen:
- Márgenes diferentes.
- Necesidades de capital distintas.
- Riesgos diferentes.
- Crecimientos distintos.
Sus PER no deberían compararse sin ajustes.
Mezclar PER histórico y estimado
Un PER pasado de una empresa no es directamente comparable con un PER futuro de otra.
Utiliza siempre el mismo periodo y criterio.
Ignorar los extraordinarios
Una venta de activos o una reversión de provisiones puede elevar el beneficio de forma temporal.
No mirar la deuda
El PER puede ocultar una estructura financiera frágil.
Utilizar previsiones como si fueran certezas
El PER futuro depende de estimaciones que pueden revisarse rápidamente.
Ignorar la dilución
Las nuevas acciones pueden reducir el BPA aunque el beneficio total crezca.
Confundir beneficio con caja
Un resultado contable alto no garantiza capacidad para pagar dividendos o reducir deuda.
Utilizar un solo ejercicio
Un año puede estar afectado por:
- Crisis.
- Recuperación.
- Impuestos.
- Adquisiciones.
- Materias primas.
- Divisas.
- Extraordinarios.
Revisar entre cinco y diez años proporciona un contexto más útil.
Método práctico para analizar una acción con el PER
Paso 1: identifica el tipo de PER
Comprueba si es:
- Histórico.
- Futuro.
- Reportado.
- Ajustado.
- Básico.
- Diluido.
Paso 2: reconstruye la fórmula
Anota:
- Precio.
- BPA.
- Capitalización.
- Beneficio atribuible.
- Número de acciones.
No dependas únicamente del ratio publicado.
Paso 3: revisa el beneficio
Separa:
- Resultado ordinario.
- Partidas extraordinarias.
- Ajustes.
- Impuestos atípicos.
- Ganancias por ventas.
- Deterioros.
Paso 4: estudia varios ejercicios
Observa:
- Ventas.
- Margen.
- Beneficio.
- BPA.
- Acciones.
- Deuda.
- Caja.
Paso 5: normaliza si es necesario
En una empresa cíclica utiliza un beneficio medio razonable.
Paso 6: compara con empresas semejantes
Ajusta por:
- Crecimiento.
- Deuda.
- Rentabilidad.
- Calidad.
- Riesgo.
Paso 7: añade otros ratios
Como mínimo:
- Deuda neta.
- Flujo de caja libre.
- Rentabilidad sobre capital.
- Márgenes.
- Valor empresarial.
Paso 8: calcula distintos escenarios
No utilices una única previsión.
Ejemplo completo de valoración
Una empresa cotiza a 24 euros y tiene 100 millones de acciones.
Capitalización:
24 × 100 millones = 2.400 millones de euros
Su beneficio atribuible del último año fue de 160 millones.
BPA:
160 ÷ 100 = 1,60 euros
PER histórico:
24 ÷ 1,60 = 15
Sin embargo, 40 millones proceden de la venta de un activo.
Beneficio ordinario aproximado:
160 − 40 = 120 millones
BPA ordinario:
120 ÷ 100 = 1,20 euros
PER sobre beneficio ordinario:
24 ÷ 1,20 = 20
Además, la empresa tiene:
- Deuda neta de 1.000 millones.
- Flujo de caja libre de 70 millones.
- Beneficio previsto para el próximo año de 130 millones.
PER futuro:
2.400 ÷ 130 = 18,5
La primera cifra de PER 15 parecía atractiva. Tras ajustar el extraordinario, comprobar la deuda y revisar la caja, la valoración resulta más exigente.
Análisis por escenarios
Supongamos que la acción continúa en 24 euros.
| Escenario | BPA | PER resultante |
| Pesimista | 0,90 € | 26,7 |
| Normal | 1,30 € | 18,5 |
| Optimista | 1,80 € | 13,3 |
La acción no tiene un único PER futuro. Tiene varios posibles PER según el beneficio que realmente consiga.
Este ejercicio ayuda a comprender cuánto depende la valoración de unas expectativas concretas.
Cómo saber si un PER elevado puede justificarse
Un múltiplo alto puede resultar razonable cuando coinciden varias características:
- Crecimiento duradero.
- Alto retorno sobre el capital.
- Deuda controlada.
- Márgenes estables.
- Ingresos recurrentes.
- Capacidad para subir precios.
- Amplio mercado.
- Buena asignación de capital.
- Conversión del beneficio en caja.
Aun así, pagar demasiado por una gran empresa puede producir una rentabilidad mediocre.
La calidad reduce determinados riesgos del negocio, pero no elimina el riesgo de valoración.
Cómo detectar una posible trampa de valor
Una acción con PER bajo merece especial precaución cuando presenta:
- Ventas decrecientes.
- Márgenes en caída.
- Deuda creciente.
- Dividendos financiados con deuda.
- Recompras mientras aumenta el endeudamiento.
- Pérdida de clientes.
- Tecnología obsoleta.
- Regulación adversa.
- Beneficio cíclico en máximos.
- Flujo de caja débil.
- Dilución recurrente.
La acción puede permanecer aparentemente barata mientras los beneficios continúan deteriorándose.
Lista de comprobación antes de utilizar el PER
- Sé si el PER es histórico o estimado.
- He comprobado el BPA utilizado.
- Conozco la diferencia entre BPA básico y diluido.
- He eliminado los extraordinarios relevantes.
- He revisado entre cinco y diez ejercicios.
- He analizado la deuda.
- He comparado beneficio y flujo de caja.
- He observado el número de acciones.
- Comparo empresas del mismo sector.
- He valorado el crecimiento esperado.
- He calculado un beneficio normalizado.
- He preparado escenarios pesimista, normal y optimista.
El PER es una pregunta, no una respuesta
El PER permite saber cuánto está pagando el mercado por los beneficios de una empresa. Su utilidad termina ahí si no se investiga de dónde proceden esas ganancias, cuánto podrían durar y qué riesgos se esconden detrás del balance.
Un múltiplo bajo invita a preguntar por qué existe ese descuento. Uno elevado obliga a comprobar qué crecimiento está incorporando el precio. En ambos casos, el dato solo adquiere sentido al relacionarlo con deuda, caja, márgenes, ciclo, dilución y calidad del negocio.
La mejor forma de usar el PER no es buscar una cifra mágica, sino convertirlo en el inicio de un análisis. Una acción no está barata porque su ratio sea pequeño ni está cara porque sea grande: está bien o mal valorada según los beneficios sostenibles que podrá generar frente al precio el riesgo que el inversor acepta pagar.
